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发帖时间:2020-10-21 20:29:13

原标题:集团A股机构持股市值创新高 公募基金成主力军 摘要 【A股机构持股市值创新高 公募基金成主力军】放眼全球,集团资本市场最终都要从“散户市”走向“机构市”。A股的机构化程度如何?散户化及机构化的优劣势在哪里?何种路径能使A股市场更稳定地发展?证券时报·数据宝通过大数据对比进行深度分析。(证券时报)   放眼全球,资本市场最终都要从“散户市”走向“机构市”。A股的机构化程度如何?散户化及机构化的优劣势在哪里?何种路径能使A股市场更稳定地发展?证券时报·数据宝通过大数据对比进行深度分析。  创业板注册制实施后,在涨跌幅20%的制度下,大量资金涌入创业板,然而短暂上涨后,创业板和整个市场的低价股板块很快进入调整期。这在一定程度与板块轮动有关,也有市场人士表明本轮上涨行情与大量散户投资者的增量资金入驻密不可分。交易所披露的数据正好印证了这一点,9月份以来自然人成交额远远超过机构投资者。但散户投资者的投资观念参差不齐,行情稍有异动就会进行调仓,进一步加速了板块的轮动。  资本市场的投资者主要包括机构投资者和散户投资者两种类型,A股市场起步晚加上投资渠道窄,在全球范围内散户投资者占比居前,海外资本市场恰好相反。到底是机构投资者占比高好还是散户投资者占比高好,答案是毋庸置疑的,放眼全球,资本市场最终都要从“散户市”走向“机构市”。  那么包括A股在内的资本市场机构化程度如何?高度散户化及高度机构化的优劣势在哪里?何种路径能使A股市场更稳定地发展?数据宝将通过大量的数据对比进行深度分析。  1、散户化程度高是A股市场主要特征  资本市场的投资者通常由机构投资者和个人投资者两类主体构成,对A股市场而言,投资者结构可以细分至个人投资者、一般法人、境内专业机构投资者及境外机构四类主体构成。  各类主体的持股占比又是如何?2016年~2020上半年个人投资者持股(流通A股减去一般法人、境内外专业机构投资者、陆股通持股数量)市值占A股流通总市值比例来看,个人投资者贡献了三成以上的市值份额。其中2016年达到个人投资者持有市值占比超过四成,2020上半年贡献了36%的流通市值,这一占比仅次于一般法人。与国外市场相比,个人投资者占比高出很多,散户化程度高成为A股市场最典型的特征。  A股市场机构化程度  不断提高  近年来,随着A股市场开放化程度提高,互联互通机制开通,QFII(合格的境外机构投资者)取消限制,社保等资金的跑步进场,机构投资者持股市值及贡献份额正逐步提高。大量的历史数据充分表明,机构投资者拥有强大的专业、信息及资金优势,并具有组合投资、分散风险的足够能力。因此,机构投资者长期投资的平均收益率远高于散户。  数据宝以近10年(2011年~2020上半年)机构投资者持股市值(不含一般法人,下同)占流通市值比例2016年以来正稳步提升,近3年稳定在20%股票实战以上。尤其是今年上半年,机构持股市值合计超7.5万亿,占流通市值比例达到27.24%,创下了近10年最高水平。  从个股来看,机构持股比例20%以上的个股占比近4年来稳定上升,2020上半年超过了11%。  公募基金成投资机构主力军  A股市场机构持仓市值的构成又是怎样?以公募基金、社保基金及QFII等机构持仓近10年数据来看,2015年以来公募基金持仓市值连续6年超万亿,其中今年上半年公募基金持仓市值超过3万亿,创下了历史最高水平。  另外,公募基金持仓市值占机构持仓比例稳定在30%以上,最高超过了50%,今年上半年公募基金持仓市值占比接近42%,为近7年最高水平。相比之下,今年上半年社保基金持仓市值不超过4000亿,QFII持仓市值不超过2000亿;券商等机构的持仓市值就更低了,均不超过千亿。  需要说明的是,2019年国内公募基金数量超6500只,基金份额更是超过了13.5万亿份,较2018年大幅提升。在组合投资风险低叠加投资回报高的双重优势,以及投资渠道有限的背景下,通过基金间接入市成为不少投资者的最佳选择。也因此,公募基金成为A股投资机构的主力军。  A股机构化程度  与海外资本市场差距明显  与海外资本市场相比,A股市场的机构化程度不算太高。海通证券数据显示,美股机构投资者持有市值占比超过93%,英国接近90%,中国香港资本市场的机构投资者持有市值占比也超过65%。  再从个人投资者持有市值占比来看,除了A股外,中国香港、美国、英国等成熟资本市场的个人投资者持有市值占比均不超过10%,美股的个人投资者持有市值占比近6%,法国的个人投资者持有市值占比最低,不到5%。但实际上,美股市场的散户投资者占比在20世纪40、50年代一度达到90%,直到70年代散户持股比例仍然保持在70%以上,也是从这个时期,散户比例开始大幅下降。  美国的养老金等机构投资者70年代起开始进入股市,截至2017年底,美国养老金资产总规模28.2万亿美元,是美国2017年GDP的1.45倍。这批以养老金为代表的机构投资者大量入市后,直接降低了美股换手率和波动性,也增强了市场的稳定性。  2、机构化程度高的市场具备两大明显优势  机构化程度不同的情况下,市场波动性如何?市场表现又怎样?分析表明,机构化程度的不同,波动性和二级市场表现差异相对明显。  第一,市场波动相对稳定。A股上证指数、香港恒生指数、美国道琼斯工业指数、英国富时100指数以及德国DAX指数5只资本市场主要指数,2011年~2020年9月18日的年化波动率以及平均年化收益率(周期:日)对比来看,年化波动率最高的是上证指数,其次是德国DAX指数,最低的是英国富时100指数。  平均年化收益率最高的是美国道琼斯工业指数,其次是德国DAX指数,上证指数平均年化收益率处于中等水平。  2015年、2016年及2019年上证指数年化波动率位居以上5只指数首位,道琼斯工业指数波动率始终处于相对低位。  第二,指数、个股保持稳定增长。再从市场表现来看,美国道琼斯工业指数2011年以来累计涨幅最出色,超过了140%,上证指数涨幅18.87%,英国富时100指数累计涨幅不到5%。  具体到A股,取2012年以前上市股为研究对象,根据2011年~2020年中的机构持股比例划分类型,并计算2011年~2020年9月18日的涨跌幅平均值(下称区间内涨跌幅)。  连续10年机构持股超过20%个股,区间内平均涨幅超2倍,其中索菲亚、启明星辰等股价涨幅超5倍;连续10年机构持股比例位于10%~20%的个股,平均涨幅超1.5倍;连续10年机构持股比例位于5%~10%的个股,平均涨幅超50%;而机构持股连续10年低于5%的个股,平均涨幅不到10%。对于其它股票,有半数以上2011年以来股价下跌,腰斩股数量占比超过一成。  综合以上分析不难发现,机构化程度越高的市场优势是极为显著的。机构持股比例越高,市场波动性相对较低;并且机构持股比例高的个股市场表现更为优异。  3、成熟资本市场必经从“散户市”走向“机构市”的道路  13股高度机构化  且连续3季获机构增持  当然,A股市场有一批个股机构持股比例不仅持续增加,且稳定在20%以上。以近3个季度(2019四季度、2020一季度、2020二季度)数据来看,持股比例连续增长,且均超过20%的有13只个股。  这13股市值规模普遍居100亿~300亿,业绩相对优质。从2020二季度机构持股比例来看,心脉医疗、传音控股机构持股比例均超过55%;永兴材料、鼎龙股份的机构持股比例位于25%左右。半年报业绩来看,除永兴材料和乐鑫科技外,其余11股上半年净利润均实现增长,天宇股份、值得买及赢合科技3股净利润增幅均超过45%。  市场表现方面,13股年内平均涨幅接近60%,仅永兴材料股价小幅下跌。三诺生物、天宇股份、传音控股股价翻倍,前2股连续6个季度以上获机构持股比例超过20%。不过单从9月份表现看,仅乐鑫科技跑赢大盘,珀莱雅、天宇股份、日辰股份等6股跌幅超过10%。  去散户化并非一朝一夕  目前A股市场交易额大多数是由散户贡献,这与欧美国家的“机构市”刚好相反。然而散户的主要特征却成为了制约市场稳定发展的障碍。散户投资者资金规模小、信息不对称、交易频繁,并且散户投资者的交易带有一定的主观性,这种主观性不仅会带来“羊群效应”,也会进一步导致股价的非理性涨跌。  去散户化对A股市场而言迫在眉睫,同时也是成熟的资本市场由“散户市”走向“机构市”的必经之路。或许有人产生疑问,为什么A股市场不能快速实施去散户化的政策。要知道,去散户化并非一朝一夕,不仅仅是美国,就算是成立了几百年的欧洲资本市场也经历了漫长的去散户化过程。就目前A股的情况,去散户化主要可以从两方面着手。  其一,进一步开放市场,鼓励机构资金入场,包括公募、私募基金、社保基金、养老金以及年金等,其中公募基金、私募基金属于组合类理财产品,准入门槛低、品种多样。  其二,鼓励投资者主动选择购买理财产品等来间接参与股市投资,降低风险。据最新消息,截至9月18日,年内新成立基金数量达到1044只,超过2019年的1042只,同时创下年度新成立基金数量新高,年内多只基金的投资回报超过了股票的投资回报,对于投资渠道窄的人来说,这属于较好的方案。(文章来源:证券时报)

摘要 【股指等待底部夯实】近期各大主流板块整体表现疲软,东方市场风险偏好低,东方指数总体维持在振荡区间下沿,上行动能较弱。市场整体风格偏向防御,而风格切换的力度不强,投资者持币观望心态明显。(期货日报) 近期各大主流板块整体表现疲软,市场风险偏好低,指数总体维持在振荡区间下沿,上行动能较弱。市场整体风格偏向防御,而风格切换的力度不强,投资者持币观望心态明显。 市场交投下滑是近期主要特征,两市成交金额连续萎缩,合计不足7000亿元,外资流入放缓,两融杠杆资金也持续减少,抱团股的调整使得头部资金的风险偏好下滑。同时市场结构分化的特征依然存在,存量资金博弈的状态下,指数上行的动能较弱,需要等待高估值的板块逐步消化。 从近期央行频繁的公开市场逆回购操作以及MLF超额续作的情况看,央行对市场流动性的呵护是非常明显的,投资者做多情绪得到一定呵护,反映目前政策基调依旧稳健。总体来看,虽然短期的市场波动造成了交投下滑,但也不容忽视政策的托底作用,宏观流动性依然处于稳健偏松的环境下,短期金融市场流动性边际收紧,对于低估值的板块而言其优势将更加明显。 上半年,流动性宽松的逻辑已经演绎较为充分,未来个股基本面的变化可能拥有更大的潜力。截至9月16日,上市公司中报已全部公布完毕,数据显示全部A股上市公司上半年业绩同比下降17.91%,一季度为-24.05%,二季度净利润恢复较为迅猛,中小板和创业板业绩复苏更为显著,中小板中期业绩同比增长6.92%,创业板同比增长34.5%,单季度增速高达99.20%,创出历史新高,科创板同比增长27.35%,在一季报正增长基础上再进一步。总体来看,二季度上市公司净利润较一季度恢复较快,创业板业绩改善优于主板。 分结构来看,中小创龙头公司的业绩表现具有优势。创业板、中小板前10%市值的公司二季度净利润增速分别为78%、40%。后10%市值公司净利润增速仅为-104%、18%,龙头占优趋势依旧显著。分行业来看,综合金融、农林牧渔、消费者服务等行业龙头效应显著,石油石化、国防军工、家电、商贸零售等行业二季度龙头业绩则弱于非龙头,或因这些行业的头部企业受疫情冲击更大。主板业绩增速较弱主要受金融业负面影响较大,银行和非银金融中报同比分别下降9.42%和22.69%,扣除金融和中石油中石化以后,A股业绩同比下降15.09%,前值-41.86%,单季度增速转正,显著好于全部A股。 二季度是基本面业绩复苏的起点,农林牧渔、机械二季度业绩表现亮眼。医药、电子、通信等成长板块业绩表现均比较稳健。交通运输、消费者服务和石油石化业绩表现较差,仍未能摆脱疫情负面影响。当然基本面的变化需要反复确认,国庆后上市公司三季报将会开始逐步披露,高频率的基本面数据,有利于确认经济复苏铺开后,边际改善空间更大的行业。 总体来说,7月中旬以来,相对高估值板块出现振荡调整,而低估值板块有所上涨。近期市场走势整体较为平淡,结构分化明显,部分消费和周期细分行业相对强势,股市观望情绪较浓。增量资金流入减弱,外部风险持续存在,股市“存量博弈”特征明显。 近期海外因素对风险偏好有所抑制。短期人民币汇率由7升至6.8,但是北上资金出现净流出,主要原因在于中美两国的货币政策表述出现差异,我们认为短期影响不改外资长期净流入的大趋势。近期市场的调整,更多是市场内部性价比的调整,部分高估值的板块与个股的调整也较为良性,整体估值调整至合理水平后,指数更具上行空间。短期金融市场流动性边际收紧,对于低估值的板块而言其优势更加明显,市场风格更易发生转换,操作上建议以多IH空IC策略为主。 (作者单位:中信建投期货)(文章来源:期货日报) 摘要 【源达:财富市场呈现高估值股释放压力 低估值股修复回升态势】隔夜外盘的普跌A股并未受到明显影响,财富指数开盘后小幅上行,随后由于医药等高位股的进一步下行带动创业板指回落,主板上证指数在保险、地产、煤炭等低估值板块回升的支撑下小幅上行,沪强深弱态势明显,但由于板块间的分化以及市场整体成交量能的低迷,指数进一步上攻力度不足,同时市场活跃度有所降温,预期指数缩量反复震荡的走势仍将延续。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0隔夜外盘的普跌A股并未受到明显影响,指数开盘后小幅上行,随后由于医药等高位股的进一步下行带动创业板指回落,主板上证指数在保险、地产、煤炭等低估值板块回升的支撑下小幅上行,沪强深弱态势明显,但由于板块间的分化以及市场整体成交量能的低迷,指数进一步上攻力度不足,同时市场活跃度有所降温,预期指数缩量反复震荡的走势仍将延续。支持国有企业和民营企业改革发展国务院总理李克强9月17日主持召开国务院常务会议,确定政务服务“跨省通办”和提升“获得电力”服务水平的措施,持续优化企业和群众办事创业环境;要求按照“两个毫不动摇”支持国有企业和民营企业改革发展。会议指出,推进与企业发展、群众生活密切相关的高频事项“跨省通办”,是深化“放管服”改革、优化营商环境的重要举措,有利于各类要素自由流动、建立全国统一大市场。技术走势上,股价早盘上冲至10日均线后出现回落走势,一方面是市场后续量能的不足;另一方面则是市场中板块的分化。短期来看指数仍处于缩量震荡中,日线技术指标均调整至低位,后期市场有望逐渐回稳。市场呈现高估值股释放压力而低估值股修复回升态势早盘市场呈现的特征是一边酿酒、医药等高估值品种进一步释放估值压力;另一边则是地产、保险、煤炭等低估值板块修复回升走势,在板块涨跌相互影响下上证指数小幅上行,而创业板指因医药股权重占比较大进一步调整。近期观点中反复提示,市场内部结构的调整并未结束,在板块高低切换过程中对指数压制作用明显,短期来看,市场若想企稳上行需要结构性板块压力充分释放后,同时在此次市场缩量震荡中,创业板市场的成交量能并未大幅萎缩,主因在于其中创业板小市值个股依然受到活跃资金的关注,但随着此类品种活跃度的降温,后期创业板市场存在进一步缩量,也是市场整体同步企稳的关键。指数层面短期主板上证指数预期强于创业板市场,阶段反复震荡为主,而创业板指或存在进一步回落的可能,因此策略上首要控仓位,回避高估值高位股及高波动类品种,在市场震荡中布局顺周期板块,其中包括银行、保险、地产、煤炭、化工、航空运输等。(文章来源:源达)

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K 000001_0K 399001_0K 399006_0盘面综述昨日两市开盘后,集团受到贵州茅台低开下跌影响,集团上证指数早盘一度跌至3250 下方,不过午后个股集体反弹,上证指数一度翻红,尾盘再度回落,整体区间震荡格局较为明显,创业板活跃度依旧较高。两市成交量略有放大,北向资金小幅净买入,盘中一度净流入近20 亿元。板块方面,半导体、软件、芯片,新能源汽车等概念领涨;白酒及消费白马股领跌。截至收盘,沪指跌0.41%报3270.44 点,深成指涨0.03%,创业板指涨0.1%,科创50 指数涨2.51%。两市合计成交7536 亿元。天鼎观点:昨日两市指数盘中震荡,成交额虽有所增加但是依旧未足8000 亿,说明市场弱势格局并未得到改变,从贵州茅台的下跌可以看出,国庆节前市场主流资金还在在流出高位股,但是这种下跌对于激活中小创的人气也有一定正面作用,何况很多低位股已经到达相对低估值,连续抛盘的压力并不大。技术面上,上证指数暂时在3220-3320 之间运行,短期形态依旧偏空。今日是股指交割日,目前市场量能不济,加上国庆节临近,热点切换较快,持续性不佳,建议继续控制仓位,多看少动,快进快出为主。(文章来源:天鼎证券) K 000001_0K 399001_0K 399006_0【盘前解读】周四的市场上午阴跌,东方下午反弹,东方尾盘受外围期指大跌的影响,也开始回落。内参昨天盘前就指出指数上冲乏力,短期自然就会回落调整,但伴随着成交量的走低,空头力量也在衰竭。从盘面上看,有个好的现象是沪市成交量超过了创业板,创业板次新股尾盘也都有所降温,说明资金开始回归理性,属于主板的机会要来了。还有个好的现象是沪电股份涨停了,部分科技龙头股也都出现了超跌反弹的迹象,但能否形成趋势,还需要继续观察,目前仍不适合介入。医药、消费等白马蓝筹还在持续杀跌,贵州茅台盘中还爆出发债150亿去接盘贵州城投债,市场直接用脚投票,股价放量下跌。这些蓝筹权重都是指数成份股,只有都跌完了,指数阶段性低点才会出现。值得注意的是,今天收盘前,富时罗素指数的调整正式生效。也就是说,外资在本周五又要强制性的买买买A股了,这对当前缩量的市场来说,是件好事。这次纳入调整的是150只个股,大部分都是一些成长性高的中小白马股。策略上,指数短期还会以弱势修复为主,市场依旧缩量,人气很难凝聚,除了科技股外,其他权重大板块都还在回调。但个股的修复性机会要强于指数,操作上,可适度逢低建仓,关注一些受经济企稳复苏影响大的“顺周期行业”,比如文旅消费,机场航运等板块中具备较强复苏潜力的优质个股。【消息面】国常会定调,确定政务服务“跨省通办”和提升“获得电力”服务水平的措施,持续优化企业和群众办事创业环境;要求按照“两个毫不动摇”支持国有企业和民营企业改革发展。【短线热点】阿里云发布工业大脑3.0,客户可以在平台完成一站式开发,该领域合作公司有望受益。(盾安环境、协鑫集成等等)9月16日,离岸人民币收复6.76关口,日内涨近200点。(太阳纸业、晨鸣纸业等等)【欧美股市】道琼斯工业平均指数小幅下跌130.40点,跌幅为0.47%,报27901.98点。纳斯达克综合指数下跌140.19点,跌幅为1.27%,报10910.28点。标准普尔500指数小幅下跌28.48点,跌幅为0.84%,报3357.01点。欧洲股市方面,英国富时100指数小幅下跌0.47%,报6050点。法国CAC40指数小幅上涨0.00%,报5052点。德国DAX指数小幅下跌0.36%,报13208点。(文章来源:百瑞赢) 摘要 【和信投顾:财富三大指数收十字星 静待底部构筑形成】周四三大指数的下跌是放量的,财富两市成交7536亿,比周三的6843亿增加693亿,但没有创新低,三大指数圴收出带明显下影线的十字星,说明沪指在3250之下市场的承接力明显增强,因而再回落,不论是否创新低,向下空间应有限,并有可能形成一个重要的阶段性低点。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0【早盘策略】周四三大指数的下跌是放量的,两市成交7536亿,比周三的6843亿增加693亿,但没有创新低,三大指数圴收出带明显下影线的十字星,说明沪指在3250之下市场的承接力明显增强,因而再回落,不论是否创新低,向下空间应有限,并有可能形成一个重要的阶段性低点;不创新低,则筑小双底后回升,创新低,即在3220-3200,最多短暂破一下3200,探一下7月6日的缺口3174-3152后回升,而这个低点很可能是这波自7月13日以来中期调整的低点,因此,下跌不必恐慌,市场随时就会进入明显的反弹周期,并突破60天线的压制,向3350-3450的箱顶上部折返。但周五先继续关注3256-3236的支撑,再上冲短线压力在3316-3336。总的来说,回调即是机会,操作上,暂时仍需保持谨慎,静待底部构筑形成,逢低可择机分批低吸,逢高择机调仓换股,合理控制仓位。【消息面】1、从前8个月数据看“六稳”“六保”落实成效 刚刚公布的前8个月经济运行数据,是中国经济复苏的“成绩单”,更是“六稳”“六保”任务落实成效的检测证明。(文章来源:和信投顾)

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原标题:集团科技股大跌 汽车股逆市走高 美联储维持接近于零的利率不变,集团并预计低利率政策将维持至2023年底。鲍威尔称经济复苏快于预期,并重申经济需要财政与货币政策的共同支持。港股昨日低开低走,恒生指数截止跌1.56%,报24340.85点,国企指数跌1.15%,红筹指数跌0.72%。恒生科技指数大跌,小米集团跌6.37%,京东集团跌3.82%,美团点评跌2.98%,网易跌2.40%。港股汽车股走高,广汽集团涨6.20%,雅迪控股涨1.26%,长城汽车涨1.78%。比亚迪股份逆市上涨5.89%,股价一度创下新高。民信国际跌73.77%,民信国际公布截至2020年6月30日止三个月,该集团录得收益约为1926.1万港元,同比下降68%。期内亏损约1092.5万港元,同比增加102.92%。每股亏损2.37港仙;不派息。华盛证券高级分析师Louis表示,美联储主席在议息会议后表明未来几年都不可能上调利率,因为他见欧洲及日本实施负利率多年,经济非但没有起色,更见恶劣。在前期曾经说明,不会再用孳息率控制。而最近更表明可容忍通胀高过2%,更以此平均通胀定为目标。因为通胀升温,可带动货币跟上,银行自不会收紧银根。资金亦跟随走入资本市场或债券市场,从而令到投资市场炽热。较用负利率的政策优胜得多。因此,未来是要留意通胀的升跌,并不是关注息口去向。港股淡静走低,阿里巴巴在发布会上公布正式在杭州推出全球首个新制造平台,犀牛智造工厂并正式投产。主要是希望可以帮助中小企业,解决在生产或供应上遇上困难。智能工厂主要利用大数据作为生产资料,而生产力则由云计算负责。平台是运用人工智能、云计算及互联网而成为智慧大脑。主要是以中国服装为首次尝试。完全是按客户要求,或数量而度身订造及生产,更造成没有库存的问题。相信是利用大数据时代,并融合制造业和服务业,为中小型企业推出数码化及智能化的制造平台。(文章来源:财富动力网) 原标题:东方两市维持弱势震荡 科技题材表现强劲 摘要 【两市维持弱势震荡 科技题材表现强劲】周四两市早盘维持弱势震荡,东方盘中第三代半导体板块大幅拉升,科创次新股持续强势,白酒概念则全天弱势,尾盘指数小幅走低,绿盘报收。盘面上,科创次新股、光刻胶、汽车整车、第三代半导体、半导体及元件等涨幅居前,白酒概念、大豆、养鸡等跌幅居前。 K 000001_01、大盘回顾周四两市早盘维持弱势震荡,盘中第三代半导体板块大幅拉升,科创次新股持续强势,白酒概念则全天弱势,尾盘指数小幅走低,绿盘报收。盘面上,科创次新股、光刻胶、汽车整车、第三代半导体、半导体及元件等涨幅居前,白酒概念、大豆、养鸡等跌幅居前。沪指收盘下跌0.41%,报3270.44点;深成指收盘上涨0.03%,报13015点;创业板指收盘上涨0.1%,报2557点。以每日额度余额口径,北上资金截至A股收盘净流入4.39亿元,其中,沪股通净流出23.23亿,深股通净流入27.62亿。2、盘面观察

市场情绪说明:每日个股涨跌情况如图1所示,图2为涨停个股(新股除外)数量以及涨停未遂炸板股数量,反应市场强弱(弱<30≤较弱<40≤中等<50≤强<80≤很强)。两市个股涨多于跌,其中上涨个股1999家,下跌个股1814家;涨停股总数为45家,自然(非一字板)涨停板数量为35家,数量小幅减少;炸板21只,涨停封板成功率为68%,成功率较低;跌停股总数为7家,非ST跌停个股有4家,数量维持稳定,盘面上大跌个股数量相对较少,盘面风险不高;目前短期的市场情绪:较弱,市场环境较差,短线氛围一般。
赚钱效应说明:图3即统计题材涨幅以及昨日涨停的个股(新股、ST股除外)隔日表现,反应短线资金追涨停后的次日收益情况(很差≤-2%<2%≤较好<4%≤很好)。上一个交易日的涨停股隔日涨跌幅表现比为12:10,涨略多于跌,目前短线追涨环境较为一般;连板股数量为4只,涨停股的连板率为18%,连板率极低;最高市场空间为5连板的*ST猛狮(前市场最高空间为11连板的秀强股份);盘面领涨的题材概念为第三代半导体、科创次新股、汽车整车;盘面赚钱效应较差,从1.89%上升至2.38%,短线资金追涨打板的次日总体收益情况:较差。(文章来源:财富动力网)

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摘要 【天信投顾:财富切换状态 短线上还少不了这种走势】整体来看,财富周四市场各股指维持宽幅震荡走势,盘中市场成交量继续萎缩,板块之前呈现跷跷板效应,赚钱效应不佳。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0今日市场点评:周四市场各股指纷纷小幅低开,而开盘之后继续震荡走低,其中沪指跌至3250点,而创业板股指跌破5日均线支撑。随后各股指都出现快速的震荡拉升,并纷纷翻红;可惜的是翻红之后再度走弱,沪指再度翻绿,创业板股指逼近翻绿,收出小十字星形态。整体来看,周四市场各股指维持宽幅震荡走势,盘中市场成交量继续萎缩,板块之前呈现跷跷板效应,赚钱效应不佳。次新超跌、深注册制等领涨;酿酒、猪肉、医药等继续领跌。明日市场观察:周三市场的收市评论中预期周四市场各股指将继续在双重的压制之下,继续维持整理震荡运行格局。从周四市场的运行走势来看,现实低开低走,午后纷纷出现冲高,随后再一次震荡走低,完全形成的是剧烈波动的走势;同时近期领涨的超跌次新股盘中纷纷下行,阶段性的炒作可能熄火。就周五而言,按照周四冲高回踩的节奏,周五又少不了继续震荡。短期行情分析:目前市场依旧是三无市场。沪指已经连续五个交易日成交量萎缩,周三、周四连续两个交易日收阴十字,但是成交量依旧表现不佳;创业板股指虽然今日收阳,结束了周三的大跌,但是成交量的表现同样是不理想。在市场成交量持续萎缩的前提下,不要想着市场指数能有多大的表现,因为市场的走强,一定是需要成交量配合,没有成交量配合的走势不会走的远。另外,周四市场在股指持续回踩后,金融等出现护盘,带动股指翻红,但是在带动股指拉升过程中并无成交量的配合,显示这种拉升更多的是一种护盘的性质;同时在护盘拉升过程中,近期火热的次新超跌却高位下行,可见市场继续呈现切换的状态。后市投资展望:综合分析认为:指数早盘震荡下行,午后冲高回落,场内成交量依旧不足,两市个股涨跌互半,市场高位股亏钱效应继续凸显。午后题材较为活跃,市场资金跷跷板效应明显,注册制超跌次新股出现大幅回落,短线资金流出。市场仍是结构性行情,预计短期内将维持缩量盘整的局面。操作上,控制仓位,建议最多半仓为宜,还是以中线思路,关注质量较好的品种逢低通过仓位的控住逐步参与,耐心持有。

(文章来源:天信投顾)

摘要 【源达:集团高估值股释放压力指数反复震荡】隔夜外盘的涨跌互现引发A股的震荡,集团指数低开后呈现震荡走势,其中创业板指盘中最大跌幅1%以上,板块方面,酿酒、食品饮料、医药、猪肉等消费板块跌幅居前,高估值压力仍在释放中,而汽车、工程机械、化工、钢铁等顺周期板块小幅回升支撑指数,个股呈现跌多涨少格局。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0隔夜外盘的涨跌互现引发A股的震荡,指数低开后呈现震荡走势,其中创业板指盘中最大跌幅1%以上,板块方面,酿酒、食品饮料、医药、猪肉等消费板块跌幅居前,高估值压力仍在释放中,而汽车、工程机械、化工、钢铁等顺周期板块小幅回升支撑指数,个股呈现跌多涨少格局。整体来看,由于市场成交量能的不足以及高估值股压力的释放,指数震荡走势仍将延续,短期依然关注60日均线的压力。科创板迎指数化投资新时代7月22日,上证科创板50成份指数历史行情发布;9月10日,跟踪该指数的首批科创50ETF产品获批;9月15日,华夏、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞等基金公司发布新基金发行公告,将于9月22日限额发售,科创板市场由此迈入指数化投资的新时代。相关分析人士表示,科创50ETF的发行和成立将为科创板优秀科技企业引入被动增量资金;另一方面,随着未来科创50ETF的规模增长,指数化投资会持续吸引包括社保、保险、QFII、养老金等中长线资金流入,有利于提升科创板的机构投资者占比,推动板块更快发展和成熟。技术走势上,上证指数在遇阻60日均线后早盘出现下行走势,目前位于5日均线附近,但受到10日均线的反压,加之市场成交量能的不足,预期指数进一步震荡概率较大。高估值股释放压力指数反复震荡指数早盘进一步下跌,近期观点中提到市场内部结构仍需要进一步调整,我们看到酿酒、食品饮料、医药等消费类板块跌幅居前,由于此类品种在近几年的回升中市值大幅增长,早盘的调整对指数压制明显,回顾7月中旬以来正是由于高位股的压力释放才使得指数进一步上行压力显现,上半年领涨的方向主要集中在科技、医药、消费板块中,从三个板块的调整顺序看,科技股在7月中旬便开始调整,医药股则是在8月初呈现调整态势,而食品饮料、酿酒等消费股则是在9月初明显下行,目前正是消费股消化高估值压力的释放期。与此同时盘中阶段低位、低估值的板块在高估值品种挤压泡沫时呈现估值修复回升走势,如近期的航空运输、汽车、保险、银行、地产、煤炭等,也是近日支撑指数的主要方向,从此类板块看基本属于顺周期板块,当前经济复苏趋势的延续叠加低位、低估值的优势下得到市场的逐渐关注。指数层面遇阻60日均线后需要进一步震荡,一方面内部调整结构;另一方面等待新的催化指数上行的因素出现。策略上控仓位的前提前,适当关注顺周期板块的结构行情。(文章来源:源达) 原标题:东方中金:东方数字经济,十大趋势 摘要 【中金策略:数字经济仍有可能上升 重点关注三条投资主线】数字经济发展浪潮中,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。 我们认为数字经济发展将带来十大趋势:1)数字经济改变地缘格局,中美可能继续引领数字经济浪潮;2)服务在线化、平台化;3)服务可贸易;4)制造自动化、智能化,产品生产者与使用者的持续关联;5)制造的定制化、个性化与响应及时化,工厂到消费者距离缩短,产品规模化与个性化矛盾得到调和;6)数字催生平台“巨型化”:平台属性强的企业规模仍可能进一步扩容;7)数字改变企业资产结构:企业轻实物资产、重人力资本、重数据资产,人才和创新能力更加重要;8)数字改变个人:教育、学习的终生化;9)数字改变公共服务:数字政务、智慧城市升级;10)中国可能加大力度推动自身数字经济核心层硬件与软件的技术进步及进口替代。数字经济发展浪潮中,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。我们基于上述三条主线,梳理了50家中国数字经济各层级中代表性企业,编制成中金中国数字经济50指数(CICC China Digital Economy 50 Index, CCDE50 Index),供投资者参考。摘要数字经济:下个十年,十大趋势我们在本文中结合数字经济的特征,在历史对比及行业公司层面分析的基础上,探讨数字经济中股市投资相关的几个主要问题。主要结论如下:1) 数字经济对大市场更有利,中美股市可能会呈现更多数字经济相关机会。数字经济的非接触特性在疫情演绎之下彰显,今年以来,中美两地市场在百年一遇的疫情冲击之下到目前为止领涨全球、与数字经济相关的科技等板块领涨其他板块,可能有其内在逻辑。数字经济呈现的规模经济、网络效应、范围经济、非竞争性等四大特征,对大市场相对更有利。美国股市在数字经济时代的地位毋庸置疑,中国基于人口多、密度大、地域广等特征,可能也会在数字经济时代确立比较优势、孕育较好的投资机会。2) 数字经济,十大趋势:1)数字经济改变地缘格局,中美可能继续引领数字经济浪潮;2)服务在线化、平台化;3)服务可贸易;4)制造自动化、智能化,产品生产者与使用者的持续关联;5)制造的定制化、个性化与响应及时化,工厂到消费者距离缩短,产品规模化与个性化矛盾得到调和;6)数字催生平台“巨型化”:平台属性强的企业规模仍可能进一步扩容;7)数字改变企业资产结构:企业轻实物资产、重人力资本、重数据资产,人才和创新能力更加重要;8)数字改变个人:教育、学习的终生化;9)数字改变公共服务:数字政务、智慧城市升级;10)中国可能加大力度推动自身数字经济核心层硬件与软件的技术进步及进口替代。3) 当前数字经济相关板块市值占比达到历史新高可能并非估值泡沫,未来几年仍有可能进一步上升。数字经济的网络效应、规模效应、范围经济及非竞争性等特征使得数字平台的规模还在扩大、范围还在延伸,数字经济赋能实体行业的渗透率还可能进一步提升,数字化发展也在模糊传统的行业边界,等等,这些因素共同使得用数字经济相关板块市值占比来判断股市是否是估值泡沫并不能得出确切结论。基于上述逻辑,我们判断当前数字经济相关板块在股市的市值占比在未来几年仍可能继续上升。4) 数字经济发展对金融市场本身也带来改变。数字经济发展除了改变资本市场市值结构、改变金融市场信息传播效率外,交易所、货币等传统金融市场基础设施也因数字化而呈现新的形式,金融产品如ETF的流行、量化交易等也因数字经济发展而得以实现,数字化浪潮使得机构相对个人更具优势而强化了中国投资者结构机构化的趋势。数字经济发展也给新数字型公司估值及传统会计信息指标信息含量带来挑战。三条投资主线,引入“中金中国数字经济50指数”(CCDE50 Index)数字经济的四大特征使得单个企业面临跨界竞争和赢者通吃等威胁,不确定性可能更大,板块或指数投资可能更有利于分享数字经济的红利。基于前述十大趋势并综合中金行业分析员的观点,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。我们基于上述三条主线,梳理了50家中国数字经济各层级中代表性企业编制成中金中国数字经济50指数(CICC China Digital Economy 50 Index, CCDE50 Index),供投资者参考。(文章来源:中金策略)

摘要 【兰石重装 拟定增逾14亿元加码主业】兰石重装18日晚发布定增预案,财富公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过2.83亿股,财富募集资金总额不超过14.3亿元,将用于盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目 、宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目、重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目及补充流动资金等。 K图 603169_0兰石重装18日晚发布定增预案,公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过2.83亿股,募集资金总额不超过14.3亿元,将用于盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目 、宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目、重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目及补充流动资金等。根据预案,本次发行通过竞价方式确定发行价格,定价基准日为非公开发行股票发行期首日。发行前,公司控股股东兰石集团持有公司6.8亿股股份,占总股本的64.71%,公司实控人为甘肃省国资委。在发行询价环节,董事会拟根据情况设定单一投资者最高认购数量,确保兰石集团在发行后仍为公司第一大股东。因此,本次定增不会导致公司控制权发生变化。预案显示,盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目总投资额为11.5亿元,拟投入募集资金3.2亿元,预期毛利率不低于11%。宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目是公司9月中旬新签项目,项目总投资为12亿元,拟投入募集资金2.8亿元,预期毛利率不低于7%。重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目,拟投入募集资金3.4亿元,收益率预期不低于18%。资料显示,该项目以“重型压力容器装配焊接”为研究应用对象,项目形成的新模式有助于推动甘肃省数字化、智能化生产技术的发展和工业化应用。另外,公司计划将募集资金4亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款,以满足公司业务发展对流动资金的需求,进而降低公司财务风险。“EPC项目有助于公司实现业务模式升级、增强公司盈利能力。对传统压力容器制造过程进行智能化升级,有利于夯实公司制造基础。”兰石重装表示,上述项目的实施将为公司拓展区域外市场、延伸产业链奠定基础,从而进一步增强公司的市场地位和综合竞争力。(文章来源:上海证券报) 作为即将退出新三板,集团冲击IPO上市的企业,集团挂牌以来历年财报数据多次更正,审计机构签字人疑已注销资格,以及“换汤不换药”的关联避嫌,百川环能信息披露内容还有多少可信度可言。 9月11日,河南百川畅银环保能源股份有限公司(下称:百川环能)对其8月31日公布的2020年半年报内容进行了更正。更正后,本期营收减少65.83万元,对应的增幅比例由23.69%更为23.37%,毛利率由45.23%更为45.09%。

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(图片来源:企业公告)经梳理发现,财务数据的变正,对于百川环能貌似已习以为常。 财务数据更正频繁 自作2016年6月在新三板挂牌以来,公司披露年度报告中,会计差错更正成为常态化。 1、2017年4月28日,披露挂牌新三板后的2016年年度报告,当天,也同时发布了会计估计更正及前期会计差错更正。在公告中,共有9项财务数据进行了差错更正。包括2015年子公司荆门百川误将垃圾使用费用计入在建工程待摊基建支出;2015年及前期,公司的部分职工薪酬、差旅费等费用分摊计入在建项目成本中;未对2014年4月收购的北京新新明天后续发生的成本费用纳入合并财务报表范围;售后租回形成融资租赁的业务未按照融资租赁的内含报酬率折算确认应收账款,融租租赁手续费未计入未确认融资费用等。 2、在2016年年报和这份会计差错更正公告发布不到两个月,再次对2016年年报进行会计更正。将2015年和2016年归属于挂牌公司股东的每股净资3.49元/股、5.19元/股,相应更正为3.44元/股、4.77元/股,增减比例也由原来的48.79%变为38.66%。 3、在2018年又再次对这两个年度的年报进行了会计差错更正。 4、在2019年4月26日,2018年财报披露。6月28日进行了更正,12月12日再次更正。 5、2020年8月31日,公司2020年半年报披露,9月11日进行了更正。 频繁的财务数据更正,不知是财务人员和审计人员的不谨慎?还是修改的背后存在其他隐情。 扑朔迷离的执业会计师 百川环能公告显示,2017年1月18日起,公司审计机构由瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)变更为安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)。 根据企业招股书及相关公告,也就是说,原来的审计机构变为验资机构,安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)成为以后企业的财务审计机构。
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(图片来源:2019年6月18日企业招股书申报稿)令人不解的是,李继新和李娜既是审计机构的注册会计师,同时也是验资机构的会计师。而在申报稿最后签名处验资机构一栏中,却声称该二人已离职。
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(图片来源:2019年6月18日企业招股书申报稿)2014年北京注册会计师协会网站公布了83名注销名单,安永华明事务所的李娜名列其中。
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(图片来源:北京注册会计师协会网)值得注意的是,企业所有公告中,2016年5月30日发布了2015年财务审计报告外,至今所有财务报告均为出现审计机构的身影。而2019年5月25日企业再次发出关于聘请安永华明会计师事务所为企业审计机构的公告,且2019年12月,仍在更正2017年年报,2019年6月仍在更正2016年年报。 显然在为招股书申报稿内容做准备。 执业会计师在企业中经营中,不仅要保证财务数据的公正性、准确性,还要保证财务业绩操纵行为的制约性。而面对频繁的数据更正,审计机构仅仅是没尽责还是在其中扮演着其他角色,令人质疑。 换汤不换药式的避嫌 招股书披露,河南得新实业有限公司系百川环能实控人实际控制,其姐姐陈光珍持股90%、陈光芝持股10%的公司,主营业务为工程施工。 为减少关联交易,2016及2017年度,百川环能向关联方河南得新实业有限公司(下称:河南新得)的采购金额逐渐降低,2018及以后年度不再向其采购。改为向华中建安防腐工程有限公司(下称:华中建安)采购。 同时显示,2016年、2017年向河南得新采购额分别为1076万元、554.52万元;2018年、2019上半年向华中建安采购额分别为938.09万、517.46万元。 但令人不解的是,特意提到“华中建安防腐工程有限公司与发行人合同签署后,项目的施工内容依由河南得新具体实施”。
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(图片来源:公司招股书申报稿)如此看来,所谓的避嫌只是“换汤不换药”。实际操作中是否涉嫌利益输送不得而知。 现金流状况不容乐观 公司财务数据显示,2016-2019年,百川环能的营业收入分别为1.76亿元、2.28亿元、3.14亿元、4.64亿元,同比增幅分别为29.5%、37.96%、47.85%。同期,应收账款分别为5202.86万元、8253.41万元、8960.52万元、2.63亿元。 经计算,应收账款同比增幅分别为58.63%、8.57%、193.92%。显然,应收账款上涨幅度远超营收增速。 招股书显示,2019年6月末,百川环能货币资金余额为4757.62万元,较上期期末减少了18.77%。2019年财报显示,2019年末公司货币资金再度缩水。截至2019年末,货币资金余额为4192.27万元,较上年同期下降了28.42%。 同时,截止2019年年末,百川环能短期借款为3740万元,上年增加了2840万。此外,2019年长期借款为2000万元。为获得借款,百川环能将部分下属分子公司股权做了质押。 借款的增加,导致当期的利息支出同比增加265.55%。 公司因应收款的递增,货币资金逐步缩水,导致借款增加。 主营收入来源单一 公开资料显示,百川环能主营业务收入来源于垃圾填埋气发电收入和核证碳减排量销售收入等,其中垃圾填埋气发电收入占比较高为公司主营业务。而发电收入的来源项目就是并网后的电价补贴,同时政策的优惠,退税收入也是其中一个重要来源。 根据招股书申报稿内容,2016年-2018年,公司电价补贴收入的金额分别为6600.36万元、8286.00万元和1.09亿元,占同期营收比分别为37.56%、36.41%、34.69%。同时,未进入补贴目录的项目确认的补贴收入金额分别为50.28万元、991.6万元、3170.71万元,占同期营收比分别为0.29%、4.36%、10.10%。 虽然,未在2019年年报中披露补贴电价情况,但截至2019年6月30日,公司应收补贴款占应收账款总额的比重为70.98%。同期,电价补贴收入的金额为7036.13万元,占同期营收的34.31%;未进入补贴目录项目确认的补贴收入3071.03万元,占同期营收14.98%。 此外,2017年-2019年,公司退税收入分别为2423.82万元、2264.73万元、2650.78元。业内人士称:电价补贴是项目投资回报的重要组成。一般而言,垃圾发电项目投产周期为2-3年。随着时间流逝、技术的提高、成本的下降,上网电价补贴在逐年减少。 在营收结构单一的情况下,如果未来垃圾填埋气发电项目上网电价的补助政策发生变化,可再生能源电价附加资金补助条件发生变化,或将对百川环能的经营业绩产生巨大影响。 因行业的特殊性,再生能源电价补贴需要申报,进入补贴目录后次年才能下发,周期需要一年。 如此情况下,面对企业扩张和现金流的需求,百川环能突然将募资金额由第一次申报稿的4.6亿元提高到第二次的6.7亿元,其中意图也就昭然若揭了。(文章来源:中宏网)

摘要 【赵伟:东方“流动性”风险尚未解除 结构性紧张问题继续扩大】近期,东方央行超额续作MLF,缓解市场担忧;然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显。8月以来,央行加大公开市场投放、连续2个月超额续作MLF,其中9月MLF净投放4000亿元,缓解市场对货币收紧的担忧。然而近期货币市场利率多数上涨,R007与DR007利差,及城商行与国有大行存单利差均扩大。 报告要点MLF超额续作缓解市场担忧,然而流动性环境结构性紧张的问题继续扩大近期,央行超额续作MLF,缓解市场担忧;然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显。8月以来,央行加大公开市场投放、连续2个月超额续作MLF,其中9月MLF净投放4000亿元,缓解市场对货币收紧的担忧。然而近期货币市场利率多数上涨,R007与DR007利差,及城商行与国有大行存单利差均扩大。流动性环境结构性紧张,部分缘于季末和债券供给等干扰,核心原因在于超储率过低下,机构负债端稳定性下降。8月银行超储率或在1%附近,季末考核和国庆临近,及政府债券供给、结构性存款压降等,进一步加大资金压力。公开市场操作或有助于平抑资金短期波动,但较难补充银行长期资金缺口。负债承压下,银行资金融出减少、甚至赎回资金,加大非银流动性压力,“负债荒”逐步凸显。当前与2017年下半年有诸多相似,超储率低、防风险下流动性“分层”凸显当前与2017年下半年有诸多相似之处,超储率均较低,防范金融风险下中小银行和非银负债端压力上升。2017年下半年,银行超储率大部分时候在1.5%以下,叠加金融去杠杆影响,银行与银行、非银同业往来明显收缩,对同业负债较为依赖的中小银行和非银负债压力上升,央行主要通过逆回购、MLF等补充流动性。2017年底公开市场操作、财政存款投放,并未明显缓解中小银行压力,同业存单等利率快速上升。2017年底,央行加大14天和28天逆回购投放、超额续作MLF,叠加12月超1.2万亿元的财政存款投放,均一定程度缓解资金压力;但中小银行同业存单到期续发压力较大,同业存单净融资收缩的同时,发行成本“飙升”、3个月利率大幅上行约50BP,R007与DR007利差一度扩大至接近400BP。以史为鉴,中小银行和非银“负债荒”不容忽视,仍将对机构行为产生压制以史为鉴,流动性分层下,中小银行和非银“负债荒”不容忽视,流动性环境中短期或易紧难松。银行负债端年内仍面临债券供给等压制,尤其是中小银行结构性存款压降、同业存单到期压力较大;公开市场和财政存款直接投放对象以大行为主,而超储率过低下大行资金融出意愿下降,中小银行和非银风险容易上升。中短期来看,流动性分层下“负债荒”或进一步凸显,仍将对机构行为产生压制。伴随年底临近、资金压力上升,逆回购和MLF投放可一定程度补充银行资金缺口,但较难解决流动性“分层”,中小银行和非银“负债荒”或进一步凸显,使得债券市场“超调”风险上升。但中长期来看,债券配置价值已经在逐渐显现。风险提示:金融监管升级,存单利率超预期上行。报告正文近期,央行加大公开市场操作,MLF超额续作缓解市场担忧,债券收益率一度大幅下行。8月中旬以来,央行加大公开市场投放、连续2个月超额续作MLF;其中,9月中旬MLF净投放4000亿元,帮助缓解市场对货币收紧的担忧。9月15日MLF超额投放当天,债券收益率明显下行、国债期货震荡上涨,但受资金面压力上升等影响,随后几个交易日债市转向震荡走弱。

然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显,货币市场利率多数上涨,银行与非银等利差有所扩大。9月中旬以来,货币市场利率多数上涨,21天以内质押回购利率单周涨幅超过45BP;其中,R001和R007分别9月11日上涨75BP和46BP至9月18日的2.26%和2.64%,R007和DR007利差再度扩大。不同期限同业存单发行利率总体变化不大,但不同银行分化加大,国有大行和股份制行同业存单利率略有回落、城商行小幅上升,使得城商行与国有大行同业存单利差进一步扩大。
流动性环境结构性紧张,部分缘于季末和债券供给等干扰,核心原因在于银行超储率过低下,机构负债端稳定性下降。8月银行超储率或在1%附近,季末考核和国庆临近,及政府债券供给、结构性存款压降等,进一步加大资金压力。公开市场操作或有助于平抑资金短期波动,但较难补充银行长期资金缺口。负债承压下,银行加大同业存单发行,尤其是城商行和股份制行,最近两周同业存单发行规模扩大;同时,银行资金融出减少、甚至赎回资金,加大非银流动性压力,“负债荒”逐步凸显。
年内来看,银行仍面临债券供给、结构性存款压降、同业存单到期等压力,尤其是中小银行压力较大。9月19日至年底,地方债新券供给约0.66万亿元、国债净供给约1.34万亿元。9-12月,结构性存款或至少压降约3万亿元、同业存单到期6.7万亿元。其中,中小银行结构性存款压降约1.9万亿元,高于国有大行(详细分析参见《结构性存款“退潮”,与流动性演绎》);城商行、股份制行同业存单到期规模分别为2.2万亿元和2.5万亿元,高于国有大行的1.3万亿元。
当前流动性环境,与2017年下半年有诸多相似之处,超储率均较低,防范金融风险下中小银行和非银机构负债端压力上升。金融去杠杆背景下,2016年下半年至2017年上半年资金成本逐步抬升,压缩资金空转套利空间,银行与银行、非银同业往来明显收缩,银行负债端压力上升。2017年下半年,银行超储率大部分时候在1.5%以下,而同业存单融资收缩,使得对同业负债较为依赖的中小银行负债端压力进一步上升,进而传导至非银机构负债端。
2017年底公开市场操作、财政存款投放,并未明显缓解中小银行压力,同业存单等利率快速上升。防范金融风险背景下,央行主要通过逆回购、MLF等补充银行流动性。2017年底,央行加大14天和28天逆回购投放、超额续作MLF,叠加12月超1.2万亿元的财政存款投放,均一定程度缓解资金压力;但中小银行同业存单到期续发压力较大,同业存单净融资收缩的同时,发行成本“飙升”、3个月利率大幅上行约50BP,R007与DR007利差一度扩大至接近400BP。
以史为鉴,流动性分层下,中小银行和非银“负债荒”不容忽视,流动性环境中短期或易紧难松。年内来看,银行负债端仍面临债券供给等压制,尤其是中小银行结构性存款压降、同业存单到期压力较大。公开市场和财政存款直接投放对象以大行为主,而超储率过低下大行资金融出意愿下降,中小银行和非银机构压力进一步上升;尤其在年底,年底考核、跨年等因素叠加,容易出现“流动性”风险。
中短期来看,流动性分层下“负债荒”或进一步凸显,仍将对机构行为产生压制。资金承压下,非银机构“负债荒”逐步凸显,货币基金和债券基金规模连续3个月回落。伴随年底临近、资金压力上升,逆回购和MLF投放可一定程度补充银行资金缺口,但较难解决流动性“分层”,中小银行和非银“负债荒”或进一步凸显,使得债券市场“超调”风险上升。但中长期来看,债券配置价值已经在逐渐显现。
研究结论(1)近期,央行超额续作MLF,缓解市场担忧;然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显。流动性环境结构性紧张,部分缘于季末等干扰,核心原因在于超储率过低下,机构负债端稳定性下降。(2)当前流动性环境,与2017年下半年有诸多相似之处,超储率均较低,防范金融风险下中小银行负债端压力上升。2017年底,公开市场操作、财政存款投放,并未明显缓解中小银行压力,同业存单等利率快速上升。(3)以史为鉴,流动性分层下,中小银行和非银“负债荒”或进一步凸显,流动性环境中短期或易紧难松,仍将对机构行为产生阶段性压制。风险提示金融监管升级,存单利率超预期上行。(文章来源:开源证券) 摘要 【拓普集团再融资节奏稳定】拓普集团(601689.SH)主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、财富生产与销售。橡胶减震产品和隔音产品的市场并不大,财富门槛不高,竞争激烈,拓普集团的发展空间可想而知。公司布局汽车“智能驾驶系统”、“热管理系统”、“轻量化底盘系统”三大新业务,可谓雄心勃勃。(证券市场周刊) K图 601689_0拓普集团(601689.SH)主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售。橡胶减震产品和隔音产品的市场并不大,门槛不高,竞争激烈,拓普集团的发展空间可想而知。公司布局汽车“智能驾驶系统”、“热管理系统”、“轻量化底盘系统”三大新业务,可谓雄心勃勃。 2019年实现营业收入53.59亿元,同比减少10.45%;实现净利润4.56亿元,同比减少39.44%。营业收入是2017年以来新低,净利润是2016年以来新低。 不过,2020年7月,拓普集团的股价创下历史新高,总市值逼近500亿元。 截至6月30日,拓普集团的负债不多,资产负债率32.51%。在负债不多、业绩大幅下滑的情况下,拓普集团2020年拟非公开发行股票募集资金不超过20亿元的方案刚刚获得证监会的批复。这是继2015年IPO募集14.7亿元、2017年第一次定增融资24亿元后第三次融资,三次融资金额将达到58.70亿元。 募投项目落实难 对于最新一次的再融资,拓普集团表示,本次募集资金将投入汽车轻量化底盘系统项目建设,募投项目符合国家发展战略,顺应了汽车零部件行业的轻量化发展趋势,对于公司业务结构优化升级、保持市场优势等具有重要意义。 “杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目”总投资额为12.26亿元,“湖南工厂轻量化底盘系统模块项目”总投资额为13.65亿元。两个募投项目达产后,每年营业收入30.80亿元,净利润3.84亿元,分别为2019年的57.47%、84.20%。从净利润来看,差不多相当于再造一个拓普集团。 除了上述的两个募投项目,拓普集团还有两个募投项目正在进行中。2017年定增融资24亿元用于“汽车智能刹车系统项目”及“汽车电子真空泵项目”。 “汽车智能刹车系统项目”总投资额为22.11亿元,项目建设期2年,项目投产后,达产当年净利润达6.23亿元。形成年产150万套汽车智能刹车系统(简称IBS)的生产能力。“汽车电子真空泵项目”总投资额为6.49亿元,项目建设期2年,投产后,达产当年净利润达1.56亿元。建设规模为年产260万套汽车电子真空泵。 按公司披露,上述四大募投项目达产后,年净利润将新增11.63亿元,相当于2.5个2019年的拓普集团。 从以往的两次募投项目的情况来看,拓普集团的募投项目实际情况远没有达到预期。 IPO募投项目募集前承诺投资金额13.93亿元,截至2019年年末,实际投入13.63亿元。“年产260万套汽车减震器项目”承诺效益:第三年为9787万元,第四年为16198万元,第五年为22608万元(完全达产);“年产80万套汽车隔音件项目”承诺效益:第三年为2855万元,第四年为5545万元,第五年为8238万元(完全达产);截至2017年12月,上述项目均已结项并完全达产。但是,2015年至2019年,IPO募投项目分别实现效益1.62亿元、2.82亿元、3.73亿元、2.59亿元和1.60亿元。在2018年和2019年效益均未达承诺效益。 拓普集团的解释是,因行业政策及环境变化,汽车行业整体销量下滑,导致效益不及预期。 实际上,这已是拓普集团最好的募投项目了,至少还能贡献效益。 2017年定增融资的两个募投项目到达产状态还需延长三年建设期至2022年5月。本该在2019年5月完工的募投项目,但拓普集团无法交卷。 拓普集团称,“汽车智能刹车系统项目”(IBS)作为全新开发的项目尚处于验证和市场预推广阶段。智能刹车系统作为实现无人驾驶和主动安全的核心模块,并作为新能源汽车的首选制动系统,是公司重点发展项目。但达产时间一下子延长三年,届时还有多少市场留给拓普集团?在预案中,拓普集团曾表示:“大力推进智能刹车系统产业化,是公司把握市场机遇、实现快速增长的必要选择。”可是,资金到位后不久,就立马推迟了三年。 另一个“汽车电子真空泵项目”,是扩大产能的项目,为何还需延期三年? 项目的真实效应待考 拓普集团披露的信息,让募投项目迷雾重重。 《2020年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》显示,截至2020年6月30日,“汽车智能刹车系统项目”累计投入募集资金15亿元。 但从财报的相关信息来看,该项目并不没有投入这么多。 2016年财报显示,在建工程新增了预算4.85亿元的“集团总部智能刹车项目”,截至2019年年末,累计投入4.40亿元,2019年转入固定资产4.37亿元,剩余的在2020年上半年转入固定资产,该项目已经完工。为何“汽车智能刹车系统项目”还需要延长三年? 而且,智能刹车系统的销售情况在募集资金到位后并不理想。 2015年财报显示,智能刹车系统销量17.17万套,同比增长143.15%,销售额5613.46万元,同比增长133.87%,爆发性的增长到底是市场的真实反映,还是拓普集团的自身努力?不得而知。但拓普集团立马在2016年上半年推出了28亿元非公开发行股票募资方案,其中22亿元用于智能刹车系统,后来募集总金额减少至24亿元。 2016年财报显示,当年智能刹车系统销量35.66万套,同比增长107.74%,销售额1.12亿元,同比增长100.12%。 连续两年翻倍增长让定增融资进展非常顺利,等到2017年定增募集的24亿元资金到位,智能刹车系统也突然失去了增长动力。财报显示,2017年智能刹车系统销量只有37.03万套,同比增长3.85%,销售额1.11亿元,同比下降1.10%。2018年、2019年分别销售44.19万套、46.90万套,同比增长19.34%、6.12%,销售额分别为1.26亿元、1.28亿元,同比增长13.77%、1.30%。从2019年财报开始,列示上述数据的时候,用“汽车电子”替换“智能刹车系统”。数据显示,销量不佳,毛利率下滑厉害。2015年毛利率46.01%,一路下滑至2019年的30.93%。 曾经的预案显示,据调研机构IHS预测,未来10-15年是智能汽车快速发展的黄金阶段,主动安全类产品如IBS等的年复合增速将达到26%,市场前景十分广阔。 实际的数据显示,在“快速发展的黄金阶段”,募资到位的拓普集团并未把握住黄金的10-15年。 同样在预案中,拓普集团把“汽车电子真空泵项目”描述的非常有竞争力:“国内外汽车电子真空泵市场主要由德国海拉等海外公司占据,拓普集团通过技术攻关,研发出具有自主知识产权的电子真空泵产品……该项目自2013年开始量产,该产品突出的产品性能及更高的性价比,为其广阔的市场前景创造了基础。” 按照这样的说法,“汽车电子真空泵项目”应该是十拿九稳的项目,但资金到位后,拓普集团的投入并不太积极。截至2020年6月30日,“汽车电子真空泵项目”(也称“电子真空泵EVP”)累计投入2.11亿元,占募集资金承诺投资总额的49.40%。 在《2017年度募集资金存放与使用情况专项报告》中,拓普集团表示,“电子真空泵EVP,是汽车刹车系统的重要部件。自立项以来,公司紧跟国际龙头,先后研发了柱塞式电子真空辅助泵、叶片式电子真空辅助泵和面向新能源汽车的叶片式电子真空独立泵等三代产品,陆续向众多客户供货并应用于各类节能车型。该项目当前尚处于产能建设和产量爬坡期。达成既定目标,公司预计需延长建设期三年至2022年5月。” 产量爬坡爬了快三年了,至今未见任何产量信息。 而财报中的在建工程显示,汽车电子工程已经在2019年完工。汽车电子工程是2017年新增的项目,截至2018年年末,累计投入4.25亿元,2018年转入固定资产2.58亿元,2019年转入固定资产1.67亿元。 从历年财报来看,电子真空泵进展有些奇怪。 2015年年报显示,电子真空泵已经于2013年完成研发并投入试生产,2014年小批量供货,2015年逐步放量营业收入大幅增长,获得初步成果。 2016年半年报显示,电子真空泵作为公司投产的第一个电子项目,持续保持超高增速。除了供应国内汽车厂家外,短期内突破性的获得海外主机厂订单。公司作为全球为数不多具备量产电子真空泵能力的制造商,产品除了替代进口还打入了国际市场,大大增强了公司的“稀缺性”。 到了2016年年报,公司称,通过这次非公开发行,公司汽车智能刹车系统项目(IBS)和汽车电子真空泵系统项目(EVP)顺利发展,有利于提高公司在汽车核心零部件领域的竞争力,保持世界领先的行业地位。 2017年年报已经声称,在新产品方面,电子真空泵完成了升级换代,进入市场推广和量产阶段。 但2018年年报、2019年年报表示,该项目当前尚处于产能建设和产量爬坡期。达成既定目标,公司预计需延长建设期三年至2022年5月。 可是,2020年半年报又表示,公司电子真空泵……通过多年的研发与批产验证,已经获得了国内、国际客户的广泛认可,订单量迅速增加。该项目也是公司的募投项目之一,根据当前的订单情况,预计可以很快全面达产。 收购作用大 2017年12月底,拓普集团以6.42亿元收购浙江家力汽车部件有限公司100%股权、四川福多纳汽车部件有限公司100%股权,没有业绩承诺。 这两家公司在业绩上并不突出。2018年、2019年合计贡献营业收入7.26亿元、6.41亿元,占总体营业收入的比例分别为12.13%、11.96%;分别贡献净利润5336.78万元、2165.05万元,占总体净利润的比例分别为7.08%、4.75%。收购这两家公司形成商誉2.80亿元,由于业绩不佳,2019年计提商誉减值准备3347.48万元。 看上去,这次并购有点亏,其实拓普集团赚大了。 拓普集团2018年营业收入同比增长17.56%、净利润同比增长2.08%、扣非净利润同比增长0.47%。如果没有2017年年底的并购,前两项数据将变成3.30%、-5.16%,虽然收购的两家公司的扣非净利润没有披露,但不难看出,没有它们,拓普集团的扣非净利润也会下降。 虽然这两家公司的2019年业绩大幅下滑,但拓普集团同年的业绩也在下滑,没有这两家公司,拓普集团2019年的营业收入还不如2017年、净利润还不如2016年。 而且,两家公司对拓普集团2020年定增作用重大。 这是两家专业生产汽车高强度钢底盘的供应商,在该领域深耕二十余年,拥有丰富的制造经验和深厚的质量控制能力,具备一定的核心竞争力。 拓普集团自2003年启动轻量化悬挂系统项目,形成了较丰富的轻量化底盘产品线。同时,公司于2017年通过并购快速切入汽车高强度钢底盘业务。目前公司已经掌握了轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺,通过工艺路线的覆盖实现产品线的全面覆盖。 这一切,就为2020年定增融资20亿元铺平了道路。 股权融资太容易 拓普集团曾计划在2018年资本性支出约22亿元,主要用于设备采购、基建投资及其他投资。预计2018年可实现营业收入70亿元,同比增长约40%。公司会采取规模化采购、管理协同、精益生产等方式控制生产成本,力争保持利润相应增长,为股东创造价值。 从上文来看,公司的业绩预测并不靠谱。 而撑起这些业务需要大量资金,资金从何而来? 在2017年年报,拓普集团计划这样筹集资金:公司总资产107亿元,资产负债率仅为39%。经公司董事会认真研讨,认为资产负债率控制在55%以内仍可保证经营安全,按此测算,公司仍有超过35亿元的间接融资空间。另外,按预测公司未来每年的经营现金流净额超过10亿元。因此,在保证募集资金专款专用的前提下,同时考虑公司章程规定的分红因素,公司未来5年可以投资金额约为60亿元,可以保证公司战略规划及投资计划的实施。 可是,2013年至2017年,拓普集团经常是无借款经营。只有2014年年末有短期借款2.55亿、2016年年末2亿元、2017年年末8.09亿元,无长期借款及其他有息负债。对于这种情况,拓普集团的理由是:较少地使用负债融资是公司长远稳健发展的基石;此外,目前负债经营的财务成本相对较高,为降低经营成本,公司较少使用负债融资。 为了实施股权融资,显示出资金紧张,拓普集团只是象征性借点款。8.09亿元已经是目前为止最大的借款余额了。 比起谨慎借款,拓普集团的分红积极很多。2013年至2015年累计实现净利润11.47亿元,现金分红8.80亿元,分红比例76.71%,其中2015年现金分红4亿元,分红比例97.87%。 现在,第三次股权融资20亿元又将开始,拓普集团的种种投资又可以进行了。 过去5年,拓普集团购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达47.25亿元。固定资产快速增加,2019年年末固定资产39.41亿元,比2017年增加了20亿元,翻了一番,但营业收入(不含2017年并购的公司)反而减少了,净利润减少了4成多。 拓普集团的未来要看三大新业务。但不管未来经营的好与坏,其日子依然可以过得很滋润,坐拥这么多土地、房产,借款这么少,股权融资那么容易,日子能不好过? (声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票)(文章来源:证券市场周刊)

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